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大兴机场正式投运,首都机场要过两年苦日子了?

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-10-15 手机版

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来源:阿尔法工场

导语:受大兴机场的影响,预计首都机场业绩低点将出现在2021年。

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01 机场分析框架

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10月9日,北京大兴国际机场正式投运。在这样的时刻分享首都机场(HK:00694)也是蛮巧的。

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我先简单提一下机场的分析框架,因为主要针对的是首都机场和大兴机场比较,以及首都机场未来长期的空间。

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机场其实是比较简单的,它的本质就是一个收租的。其实就是从几个方面来分析:一个就是需求,一个是供给,盈利的话就是收入质量、运营效率这两点。

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【1】需求比较

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需求首先因循机场的定位。因为机场的定位是政策层面上的一个定位,定位越高,给的资源是越多。因为机场是属于计划经济,像航空时刻这些资源,其实都是民航局给的。

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另外就是要考量基地航空公司。每个机场都会有一个比较稳定的一个或两个航空公司,作为它的基地。

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第三个要考虑的是腹地经济,周围辐射的腹地的经济状况也决定了旅客的消费能力。

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【2】供给:运力

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供给是从运力来讲,一个是现有资源的情况,另外一个未来的产能规划。就是你现在能够承揽多少旅客量,未来能够承揽多少。但这个也都是基于需求为前提的。

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【3】收入质量

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第三个就是收入质量,主要就是国际旅客占比的数量,决定了公司盈利强不强。因为国际旅客占比高的话,非航收入还是会比较高,这块才其实是机场主要的利润贡献。

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【4】运营效率

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运营效率注脚包括机场造价、远期规划、股权结构以及资产的归属等。

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言归正传,我们今天的主题就是分享和讨论首都机场,未来或者较长时间内的一个发展情况。

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机场航站楼和跑道供旅客过港、飞机起降,以此获得航空性收入;同时,航站楼再进行招商引入商业店铺,像免税、有税、广告、餐饮等商家收取地租,以此作为非航收入的主要来源。成本方面,主要由基建投产后产生的折旧摊销、外包服务的委托管理费用等构成。

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大家先了解一些基本的这些概念,后面我们分析会用到这些。

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首都机场目前旅客是超过了1亿,其中国际旅客有2700多万,占比是27%——低于上海机场的国际旅客占比,上海超过了50%。去年有这个免税合同是重新签了,是八年的合同,保守预计带来300亿的总收入(就是八年,累计是300亿)。

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去年首都机场是比较惨的,跌了比较多。六月份大跌,白云机场也是大跌,另外还有海南的那个美兰机场,这三家机场都是因为民航基金取消,影响比较大——一年影响有12亿净利润。

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所以重点就是分析大兴机场到底对首都机场旅客吞吐量影响、分流影响有多大。

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预计19年会减少公司净利润9亿元,同时大兴机场的投运也是会带来短期内分流的影响,这个影响话未来三年内都是可以预期的,是不断的减少的。

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未来三年客流量都是在下降的,受大兴机场的影响,预计是2020、2021年这两年影响是比较大的,可能2021年是业绩的低点。

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预计要在2021年完成全部的搬迁,搬到大兴机场,所以2021年是一个低点,那按照六月份当时测算的,对应当时这个股价是15倍,就是2021年的这个估值。

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我个人也觉得其实已经被市场充分预期了的,那到底实际分流影响有多大,短期这个还不好判断,后面会根据各方面的依据做一个推测。

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